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兖州煤业:披露股权激励计划,目前估值偏低

兖州煤业(600188)公司披露股票期权激励计划,该计划拟向激励对象授予 4668 万份股票期权,四季度山东矿区产量小幅受限,内蒙与澳洲矿区预计环比改善兖煤国际由于排产原因,预计四季度产量有望恢复。

  兖州煤业(600188)

  事件: 2018 年 12 月 27 日,公司披露股票期权激励计划,该计划拟向激励对象授予 4668 万份股票期权,涉及的激励对象共计 502 人,行权价格为 9.64 元/份。

  点评

  收益与贡献对等,利好公司发展: 本次股权激励计划共涉及 502 人,均为公司董事、 高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员,通过股权激励,有效的将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,利好公司长远发展。

  业绩目标大概率达成, 公司估值有望合理回升: 据公告行权期的业绩考核条件为,“ 以 2015 年-2017 年净利润均值(24.87 亿元)为基数,2019-2021 年度净利润增长率不低于 139%/149%/159%,每股收益不低于 1.20/1.25/1.30 元 /股,且不低于同行业平均水平”。 据此测算2019-2021 年公司扣非后净利润不低于 59.43/61.92/64.4 亿元,折合 7.2倍/6.9 倍/6.7 倍 PE。 我们认为该盈利预测包含对煤价下行的预期,但预计价格中枢仍将保持稳定,预计降幅不大,因此该业绩目标设立偏保守,大概率可以达成。 截至 12 月 27 日, 公司 PE( TTM)为 5.8 倍,公司估值有望合理回升。 且目前股价为 8.75 元/股,低于行权价 9.64元/股。

  四季度山东矿区产量小幅受限,内蒙与澳洲矿区预计环比改善: 四季度山东矿区受龙郓煤业事故波及产量小幅受限。 三季度石拉乌素矿由于环保与安全检查等原因未能正常生产, 四季度预计环比改善。 兖煤国际由于排产原因,预计四季度产量有望恢复。

  投资建议: 目前公司估值处于底部区间, 预计有望合理回升,给予增持-A 评级, 6 个月目标价 9.94 元,预计 2018-2020 年公司归母净利为 69.75/64.67/70.54 亿元,折合 EPS 分别为 1.42/1.32/1.44(暂不考虑增发),对应 2018 年 7xPE。

  风险提示: 外部经济形势恶化; 煤炭价格大幅下降; 公司新建产能投产不达预期




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