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金属、非金属与采矿行业周观点:重点关注贵金属、稀土、钴三个子板块

本周上证综指跌幅 3.25%,但有色金属板块整体涨幅 0.58%,是全行业中唯一具有正收益的板块,也是连续两周收益排名前二的板块。有色子板块中,我们持续推荐的黄金板块涨幅 8.09%表现突出。

此外其他稀有小金属(主要是钴)涨幅 3.87%表现亦相对优异。而我们上周推荐的稀土尽管跌幅 0.58%,但相对收益也非常明显。

个股中,我们上周推荐的盛达矿业(21.1%)、恒邦股份(19.35%)涨幅接近 20%,其余收益情况为:山东黄金(12.58%)、银泰资源(6.15%)、五矿稀土(5.5%)、紫金矿业(4.19%);盛和资源(-1.07%)、金洲管道(-6.93%)。

贵金属仍是我们认为全年可以战略配置的板块。黄金白银本周表现强势主要受益于金价和银价的持续上行,COMEX 黄金周涨幅3.92%、伦敦现货周涨幅 3.88%,内盘 SHFE 黄金周涨幅甚至达到6.68%;而 COMEX、伦敦现货及 SHFE 白银涨幅分别为 4.44%、4.97%、7.10%。

本周金价突破 1500美元/盎司的关键点位,同时周涨幅普遍达到 3年来最大。贵金属价格的走强,我们认为最主要来源于 1)贸易争端的持续恶化,2)全球央行降息潮的冲击、以及 3)美债收益率的回落。尽管临近周末,黄金和白银都略有回调,但我们认为是正常的技术性回调。

1)贸易争端的持续恶化。从贸易争端看,继上周对价值 3000亿美元的中国进口商品加征 10%关税外,本周特朗普又暗示 9月份的中美贸易谈判可能不会进行。由于贸易争端演化扰动,人民币兑美元汇率破七,一度给市场带来较大的心理冲击。随后美国将中国列为“汇率操纵国”,再度升级了双边摩擦。短期看,贸易争端并没有任何缓和的迹象,市场仍将处于较大的不确定下,黄金的避险需求较高。另外对于人民币破七,我们认为需求上利好金价,而部分观点认为的“人民币贬值利好美元压制金价”的逻辑并不成立,具体可参考《杨坤河:人民币破七对贵金属是利空还是利多?》。

2)全球央行降息潮的冲击。在美联储降息后,本周秘鲁、新西兰、泰国、印度、菲律宾等 5个国家相继降息,以支撑开始疲软的经济和应对美联储的宽松。而今年以来,更是有超过 20个国家和地区开启降息。我们预计日本央行和欧洲央行将随后跟进,前者压力来自于日韩贸易争端升级,后者压力来自于英国脱欧。特别是日元与美元同为避险货币,若日本降息,可能会进一步推高黄金的避险需求。

3)美债收益率的持续回落。本周美国十年期国债收益率一度跌破 1.7%,差不多是 3年来的最低点;同时与 3月国债收益率相比低了 32个 bp,这是 2007年 4月以来最严重的的收益率曲线倒挂。这一经济衰退指标,令市场产生了强烈的避险需求。实际上,我们看美国十年期国债实际收益率已经跌至 0.07%,随着美联储继续降息,实际收益率跌入负值区间可能是大概率事件。因此从黄金的持有成本角度,目前配置黄金资产也是合适的选择。

其他板块我们继续推荐配置稀土。稀土的主导逻辑仍然在于基本面的坚挺和政策面的预期。本周稀土价格继续上行,6月份缅甸进口量为零印证了政策执行的严厉度和持续性。短期看进口限制没有放开的迹象。而随着进口受限,下游库存持续消耗,新的一轮补库可能蓄势待发。此外收储预期进一步升温,以及中美毛擦的持续升级,也对市场心态产生了正面影响,推荐积极配置五矿稀土等重稀土标的。

此外钴受益于嘉能可关停 Mutanda 铜钴矿事件,全球钴供需过剩可能获得扭转,板块反弹相对乐观。2018年嘉能可钴产量 4.22万吨,占全球总量 32%;而 Mutanda 项目的钴产量为 2.73万吨,占嘉能可总产量 65%,占全球总量约 20%。尽管此前市场对嘉能可钴供应缩量已有预期,但直接关停 Mutanda 还是比较超预期。供给端的超预期缩量和需求端新能源汽车及 5G 等发力,钴供给过剩的局面有望扭转,进而带动板块走强,推荐积极关注洛阳钼业、寒锐钴业等。

重点标的推荐:恒邦股份(黄金)、山东黄金(黄金)、银泰资源(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、盛达矿业(白银);盛和资源(稀土)、五矿稀土(稀土);金洲管道(钢管);洛阳钼业(钴)、寒锐钴业(钴)等。

风险提示:美元超预期走强、稀土政策不及预期、嘉能可关停铜钴矿进度受阻、管道需求不及预期。



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