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医药行业周报(2017.02.06-02.12):寻找新政策环境下的结构性机会

投资要点

短期:首选估值合理的确定性成长。虽然本周部分低估值白马品种走势弱于前期,但投资者对于估值合理、增长确定的标的依然有较高的偏好。对于中小市值品种,我们认为在流动性没有大幅改善(定向加息)、IPO节奏较快的大背景下,市场的主要矛盾没有发生根本性变化。建议有针对性的自下而上精选个股,对估值业绩匹配或增速出现拐点的中小市值品种可以逢低布局,但对于大部分估值偏高,基本面无强力支撑的品种仍建议谨慎。

中长期:寻找新的牛股基因。2017年将是三医联动新医改政策频出的一年,也是行业新游戏规则逐步成型的一年。无论是去年年底的央视报道、深改组会议,还是年初以来的两票制落地,以及近期的《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》,都印证了这一点。在药品方面,投资者也应当关注行业环境的"变与不变"--变化的是控费的收紧、对药物经济学关注以及对临床路径、临床试验数据的重视;不变的则是医生医院在产业链中的强势地位,是企业的政策影响力和产品定价力。因此,产品线储备良好、学术推广上具亮点、营销能力强大的处方药企业在新的行业环境中仍将立于不败之地,长期关注恒瑞医药、华东医药、恩华药业、长春高新、通化东宝、丽珠集团等公司。

非药:政策避风港+资产证券化率提升背景下的医药商业。随着卫计委发文,"两票制"全国推广的大局落定,医药商业板块关注度明显提高。考虑到2017年将是医改政策大年,如果药品领域在降价方面的压力超预期,则估值较低、政策受益的医药商业板块也将是良好的"政策避风港"。继续推荐上海医药、国药股份、国药一致、瑞康医药、九州通等品种。

本周重点关注品种:华东医药:PE20倍,增速25%以上(17H1有望接近30%),存在外延预期,大股东定增价提供安全边际,医保扩容或有望受益。上海医药:PE18倍,内生10-15%,H+A差价低,新一届董事会上任后激励机制和外延并购有望出现新动向。国药股份:资产重组后PE19倍,业绩增长加速,纳入IVD、血液制品代理等新兴业务,外延并购及国企改革(试点单位)有望兑现。长春高新:PE32倍,增速在25%以上,研发销售能力突出,产品线布局良好的生物药龙头企业。

风险提示:医药行业政策重大变化,创业板系统性风险。