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汇金通(603577)铁塔民营龙头 海外业务寻突破

投资要点

输电线路铁塔龙头,盈利能力领跑同行:公司深耕输电线路铁塔产品领域,具备高端系列生产能力及资质,是国内民营企业龙头,盈利能力领跑同行。2013年至2015年,公司主营业务收入分别为5.98亿元、5.32亿元和5.44亿元,毛利率为22.20%、21.89%和25.64%,归母净利润为5105万元、4129万元和5678万元。

行业空间巨大,海外业务带来新增长点:"十二五"期间电网投资不断增大,铁塔制造业高速发展,公司从2011年到2015年归母净利润的年复合增长率高达49%"十三五"期间我国电力工业投资预期将达7.1万亿元,比"十二五"增长16.40%,110KV及以上输电线路将增加43万公里,年均铁塔需求量将达到约421.12万吨。同时公司近年积极开拓高毛利率海外业务,并于2015年成功实现毛利率达29.96%的巴基斯坦电力公司角钢塔项目,带动当年角钢塔业务毛利率同比提升32%。

借力上市扩产,迎接行业起飞:上市募集资金将投入"年产3.2万吨输电线路钢管塔项目"和"年产1万吨角钢塔技改项目"的建设,扩大现有产能,助力公司业绩再度提升。

盈利预测:我们预计公司2016-18年净利润分别为0.65,0.80和0.94亿元,EPS分别为0.56,0.68和0.81亿元,对应PE分别为81.2,66.6,56.1倍,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:1. 市场竞争加剧风险;2.管理风险2. 募投项目风险