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通裕重工(300185)2018年三季报点评:Q3业绩稳健增长 技术品牌优势加快市场开拓

Q3 业绩稳健增长,单季度净利润增长12.3%:公司公告2018 年三季报,前三季公司实现营业收入25.82 亿元,同比增长15.57%;归母净利润1.56 亿元,同比增长11.06%,对应EPS 为0.05 元,扣非净利润1.43 亿,同比增长10.46%;其中,第三季度营业收入8.5 亿元,同比增长0.87%;归母净利润4686 万元,同比增长12.3%;扣非净利润4488 万元,同比增长16.91%。

主业技术及品牌优势突出,加快开拓国内外优质客户。公司凭借在大型高端成套设备核心部件研发制造领域的品牌优势,以及在产品质量、交货期、售后服务等方面的竞争优势,继续加大市场开发力度并获得客户高度认可。相继开发丹麦维美德、加拿大丁威尔士、江阴中南重工等国内外新客户40 余家,并成为哈尔滨汽轮机厂有限责任公司等高端客户“战略供应商”,前三季营业收入25.82 亿元,同比增长15.57%,第三季度营业收入8.5 亿元,同比增长0.87%。

精细化管理提升盈利能力,积极发行公司债调整财务结构降低财务费用:前三季度,公司综合毛利率22.6%,同比上升1 个pct,1-3 季度单季毛利率分别为21.8%、22.8%、22.8%,主要由于公司在生产环节加强精细化管理并优化生产工艺,以及管模、其他锻件规模效应初步显现。报告期内,公司期间费用率12.6%,同比基本持平。其中,管理费用率同比下降0.5 个pct 至4.9%,财务费用率上升0.3 个pct 至5.5%,财务费用1.43 亿元,同比增长24.2%,Q3 资产负债率同比上升2.8 个百分点至47.16%,为了缓解财务压力,公司正在积极筹备发行第二期公司债券,规模不超过5 亿元,主要用于调整财务结构(拟3 亿元偿还银行贷款),及补充流动资金,有助于降低公司的财务压力。

增持-A 投资评级,6 个月目标价1.90 元。我们预计公司2018 年-2019 年的净利润分别为2.30 亿元、2.88 亿元、3.79 亿元,对应EPS 为0.07 元、0.09元、0.12 元,首次给予增持-A 投资评级,6 个月目标价为1.90 元,相当于2018年27 倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格波动的风险;下游行业景气度下滑风险;市场竞争加剧风险。