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汽车行业每周观察(2019.01.21):三部委召开会议促消费 燃料电池车产业化加速

氢燃料电池车获得政策倾斜,未来发展空间大。产业链推荐重点关注在上游核心材料、中游系统集成及附件环节具有技术突破和领先布局的标的:贵研铂业、潍柴动力(A+H)、大洋电机。

上周中信汽车指数+0.20%,弱于上证综指(1.65%),弱于深证成指(1.44%)。涨幅居前的为潍柴动力(+19.84%)、中通客车(+14.62%)、诺力股份(+9.70%);跌幅居前的为光洋股份(-14.56%)、云意电气(-13.29%)、联诚精密(-11.18%)。

三部委召开会议促消费,汽车刺激政策预期边际增强。1月18日,国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局三部委联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议,提出因地制宜促进汽车、家电消费,有条件的地方要加大政策支持力度,满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求。2018年下半年以来,中国车市开始进入下行通道,连续6个月出现负增长,行业景气低迷,同时结合宏观经济压力,市场对于出台汽车消费刺激政策的边际预期增强。根据我们之前的测算数据,由于汽车保有量的提升,以及销量基数(2400万辆以上)的抬升,刺激政策的边际效应在递减。在消费市场区域分布看,大城市上牌难、限牌等门槛让一线市场增长空间有限,相反,农村市场渗透率相对较低,增长空间更大。预计此次刺激政策类似2012年的节能车补贴、或者类汽车下乡的补贴政策概率更大。如果未来刺激政策出台,将有助行业短期预期的修复,但从长期看,新能源汽车、智能驾驶依然是未来的主赛道。

汽车总销量全年首现负增长,电动销量超市场预期。1月14日,中国汽车工业协会发布2018年12月份汽车产销数据,汽车总量连续六个月出现负增长,12月产销分别为248万辆和266万辆,同比分别为-18.4%和-13%,全年累计产销2,781万辆和2,808万辆,同比分别为-4.2%和-2.8%,1990年以来首次年度下降,行业景气低迷。随着销量持续下滑,终端价格竞争加剧,预计行业盈利能力将继续下行。不同于传统汽车,新能源汽车12月销量22.5万辆,同比增速38.2%,再创历史新高,2018年全年销量突破125.6万辆,同比+61.7%,超出市场预期。传统汽车消费承压,行业景气下行,但电动智能加速到来,新能源汽车销量持续高增长,因此看好在新能源汽车及其配套体系中具有领先优势和全球布局的企业。

氢燃料电池车获得政策倾斜,未来发展空间大。燃料电池具备功率密度、能量密度“双高”特性,且产物清洁,是汽车理想的新一代动力源。在近期举办的“中国电动汽车百人会论坛(2019)”上,欧阳明高院士认为氢燃料电池汽车相比于纯电动汽车,产业化进程大约晚十年左右,2025年,燃料电池技术将会成熟,推广累计将会达到五到十万辆,此外,相关政府部门及行业专家也明确提出对燃料电池车的倡导。全国政协副主席万钢于上月在《人民日报》发表文章,当前要加大对燃料电池发动机的研发力度,攻克核心技术、基础材料和关键部件难关,应及时把产业化重点向燃料电池汽车拓展,同时还提出基础设施建设,相比充电桩,建设氢能基础设施任务更为紧迫。

目前国内政策逐步向燃料电池行业倾斜,产业化进程加速,逐渐进入产业扶持期,推荐重点关注在上游核心材料、中游系统集成及附件环节具有技术突破和领先布局的标的:贵研铂业(催化材料)、潍柴动力(携手巴拉德切入电堆)、大洋电机(参股巴拉德),关注雪人股份(空压机)、东方电气、雄韬股份,以及美股巴拉德动力、普拉格能源,港股东岳集团(核心膜材料)等。

风险因素:行业销量不达预期;终端价格竞争加剧;新能源汽车推广不及预期。

投资建议和行业评级:传统汽车消费承压,行业景气下行,但汽车电动化、智能化、网联化加速到来,国内新能源汽车产业链上下游有望实现优化整合,未来将持续高景气,维持行业“强于大市”评级。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业,尤其在新能源汽车及其配套体系中具有领先优势和布局的:比亚迪(A+H)、上汽集团、宁德时代、银轮股份、华域汽车、保隆科技等。燃料电池产业链推荐重点关注在上游核心材料、中游系统集成及附件环节具有技术突破和领先布局的标的:贵研铂业(有色)、潍柴动力(A+H)、大洋电机(电力设备新能源,参股巴拉德)。