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丰元股份(002805)锂电正极材料陆续突破 NCM 811已达LG标准

事件:公司发布公告,三元正极材料取得阶段性进展:(1) 3000吨5 系三元材料中,2000 吨满产满销,另外1000 吨正在试生产,预计7 月底满产;(2)高镍811 三元材料中试产品经韩国锂电池权威检测机构RTL 株式会社(CORN)检测,主要性能指标:克容量204mAh/g,首效90%,均达到国际同行业先进水平,符合韩国LG 化学3C 锂电池材料采选标准。2000 吨高镍811 三元材料产线处于安装建设阶段。

锂电池正极材料陆续突破。公司锂电正极材料高举高打,在GSEM前任首席技术官金佑成博士的带领下,高镍NCM 811 材料发展迅速,目前已经达到韩国LG 化学3C 锂电池材料采选标准。公司积极推进2000 吨NCM 811 三元材料产线,三大主体设备来自日本高砂、日本细川等国际知名制造商,5 月已到货,目前处于安装阶段。公司计划生产用主要原材料,采用进口或国内优质产品,通过“4M 系统管理模式”(原料、设备、工艺方法、人员管理),打造行业一流产品性能标准。公司2000 吨NCM 523 正极材料满产满销,另外1000 吨正在试生产,预计7 月底满产。此外,公司LFP 正极材料一期3000 吨满产满销。目前正极材料客户包括鹏辉能源、比克、遨优动力、嘉拓新能源、沃泰通等国内知名电池企业,其他客户有望陆续验证突破。公司锂电池正极材料远期规划5 万吨。

工业草酸供需向好,价格持续向上。今年以来在海外重启稀土开采、制药行业边际向好以及非稀土类 (铜矿、铁矿等)矿山开采的带动下,草酸行业量价齐升,价格从3150 元/吨上涨至4300 元/吨,2019年1-4 月净出口量达 3.8 万吨,同比 +42%。公司产能10 万吨,弹性巨大,后续规划新建10 万吨草酸产能。

电子级草酸空间广阔。在5G、消费电子以及汽车电子的带动下,MLCC 行业迎来快速发展,草酸盐共沉淀法作为制备钛酸钡(MLCC 基础粉主要材料)的主要办法,有望拉动电子级草酸需求。公司为日本松下提供定制化高纯电子级草酸用于多层超级电容器,下游主要包括新能源汽车等领域,应用领域巨大,带来草酸需求预计在2 万吨/年;公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商,受益电子级草酸大空间。

维持“买入”投资评级。预计19-21 年净利润分别为0.78、1.38和2.13 亿元,EPS 分别为0.54、0.97 和1.62 元,对应PE 分别为25X、14X 和8X,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格波动的风险,产品拓展低于预期的风险。