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石油化工行业周报(2019.07.15-07.19):也有春风摆动时 2019下半年石化行情展望

本期投资提示:

也有春风摆动时,2019 下半年市场展望。2019 上半年石化产品整体市场库存较高,上游生产环节减少库存,而下游也仅维持刚需采购,贸易商及港口的库存压力相对较大。从产品价差的角度,目前乙烯-石脑油、PX-石脑油价差已经处于历史低位,乙二醇和LLDPE等产品的成本端较高的企业已经出现亏损。PTA 在行业格局好转,今年投产有限的情况下,表现一枝独秀。美原油库存大幅下降,关注墨西哥湾飓风影响。从历史经验来看,大型炼化项目的投产进度往往会延后,如美国2019 年预计投产的5 个乙烯项目中至少有两个推迟至年底,马来西亚RAPID 石化项目(1500 万吨/年炼油、120 万吨/年乙烯)也在上年年因为安全事故而延期。对于2019 下半年的石化产品而言,仍有结构性的机会,行业在洗牌的同时,看好有竞争力的企业主导未来的产业格局。

美原油去库存,原油产量下降。至7 月12 日当周,美国商业原油库存4.559 亿桶,比前一周下降312 万桶,原油库存比过去五年同期高4%;美国汽油库存总量2.328 亿桶,比前一周增加357 万桶,汽油库存比过去五年同期高2%;馏分油库存1.362 亿桶,比前一周增加569 万桶,库存量比过去五年同期低2%;美国商业库存总量增长1166 万桶。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天683.2 万桶,比前一周下降47.0 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1726.7 万桶,比前一周减少17.2 万桶;炼油厂开工率94.4%,比前一周下降0.3 个百分点。

乙烯略反弹,丙烯国内市场走弱,PTA 维持高盈利。亚洲乙烯相对平稳,至7 月17 日收盘东北亚乙烯为800 美元/吨,而之前西欧、北美的乙烯价格快速上涨也其使到亚洲的套利窗口关闭。7 月以来东北亚地区石脑油裂解、煤制乙烯装置都保持着较高的开工率,场内供应比较充足。与此同时下游衍生物的开工利润出现明显好转,尤其是聚乙烯和苯乙烯,下游需求同样保持旺盛。丙烯价格小幅上涨,至7 月17 日,CFR 中国收于960 美元/吨,较上周上涨10 美元/吨。下游工厂及贸易商对美金盘询盘积极性较高,致使国内丙烯价格持续下滑。国内乙烯裂解、PDH、MTO 均保持比较高的开工率,总体供应量充足。截至2019 年7 月18 日,山东地炼常减压开工率为60.95%,环比下跌1.74%,同比上涨8.55%。国内丙烯酸市场延续上涨步调,但幅度较小,需求维持较低刚需,华东地区市场主流商谈在7200-7400 元/吨,较之前一周上涨100 元/吨。国内甲醇延续下滑趋势,受期货走低、港口库存增加、内地工厂库存压力凸显等利空因素拖累,各地行情持续走低;内蒙跌破1700元/吨,华东港口接近2100 元/吨。华东、华南社会库存持续增加,截止7 月17 日,两大主流港口库存为89.55 万吨,较上周同期上涨5.28 万吨或6.27%。PX 现货相对偏紧,但需求仍然较弱,至7 月17 日,CFR 中国收于843 美元/吨,较期初下降45.33 美元/吨。至7 月18 日,国内PTA 估价6335 元/吨,较上周下调275 元/吨。至7 月18 日,国内PTA 负荷下调至81.18%,环比下跌0.99 个百分点。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。