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轮胎行业专题报告:日美轮胎集中涨价 推荐海外布局龙头

日美轮胎集中涨价,布局海外的企业有望受益。由于物流运输、人力等运营成本提升,国际轮胎企业普利司通、倍耐力、米其林、锦湖等宣布将于下半年对部分或全部轮胎产品涨价,涨幅为3%左右。自2018下半年开始,海外轮胎市场价格进入了缓慢上升通道,景气逐步恢复。我们认为由于国内市场需求、出口疲软,此次涨价预计较难蔓延至国内,因此拥有海外产能布局的国内轮胎企业有望受益于此次集中涨价。

国内原材料价格下行,胎企利润中枢提升。2019年上半年,天胶、合成橡胶等轮胎主要原材料受供给增加以及需求减弱等影响,价格延续低位;炭黑受产能过剩影响,价格进入下行通道。受益于原材料价格整体下滑,国内轮胎企业的利润中枢保持上升趋势,盈利能力稳步提升。行业龙头由于具备较强的品牌溢价能力,更能享受原材料下行带来的成本红利,有望获得更高收益。

行业持续洗牌,国内龙头有望向上渗透。全球轮胎行业发展成熟,目前已形成以“三巨头+八大跨国集团”为主的竞争格局。中国轮胎行业近年成长迅速,但整体呈现中低端产能过剩,高端产能稀缺,集中度较低的局面。在供给侧改革、环保监管趋严等因素的催化下,国内轮胎行业正在经历加速洗牌、分化发展;同时随着优质企业生产技术不断改良,高端产品质量逐步看齐全球一、二线。我们认为未来国内优质品牌有望逐步向上渗透,行业龙头呼之欲出。

风险因素:轮胎产品价格波动;全球汽车产销量大幅下滑减少轮胎需求;天然橡胶、炭黑等原材料价格快速上涨;行业整合进度不及预期。

投资策略:在海外轮胎集中涨价的背景下,布局海外产能的轮胎企业有望充分受益;国内轮胎行业洗牌进行中,长期看好国内龙头向上渗透,有望迈向全球第二梯队。重点推荐拥有海外产能布局、正在进行产能扩张的国内龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎,建议关注三角轮胎。