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钢铁行业周报(2019.07.21):三季度钢价不悲观

我们今年整体对黑色的判断得到了市场的检验,整体的结论是三周期错配行情:第一,需求周期末端,但低利率叠加低库存导致地产韧性,需求平稳性超出预期;第二,产能周期微幅回升,环保限产及高产能利用率导致供给不稳定性;第三,原料周期,铁矿石提前进入三年大周期上行阶段需求端今年分化,代表螺纹需求的地产基建需求平稳,汽车家电的制造业需求偏弱。需求这一轮景气周期从2015年末到现在已经持续了三年半,到目前依然没有出现大幅的回落,核心来自于利率端维持在偏低水平,库存去化周期大幅回落,我们对地产需求整体比市场乐观,边际核心决定因素则来自基建。

唐山限产逐渐落实的情况下,高炉开工率稳步下行,但产量仍在上行。钢材库存逐渐积累,虽然有期货小幅升水导致的囤货,但产量高位和淡季需求才是目前库存积累的主要原因。而6月数据显示房地产新开工、竣工持续走弱,从近期政策动向来看,地产融资的限制进一步加强,4季度地产投资兑需求的支撑或转弱。成本端,支撑铁矿石走强的因素仍未被消弭,焦炭库存较高,产能利用率高位,预期围绕合理利润上下震荡,山东焦化产能的去除大概概率不会超预期。

对钢价三季度维持乐观态度。高炉及电炉高开工率下,安全事故及环保限产都将增加供给的不确定性,导致价格阶段性反弹,往三季度看,环保限产对供给的影响大概在3%左右,叠加金九银十的旺季预期下贸易商存在补库的可能,钢价可能再上台阶。从2-3年的格局看,钢价有望稳定在3800元/吨,节奏取决于货币和财政,供给端因为产能置换及环保投入,供给将有部分增量,产能周期微幅上行。

行业最新变化及推荐标的:在唐山限产逐渐落实的情况下,唐山高炉开工率稳步下行,我们预期随着唐山限产的实施,供给端的下降将使得钢材供给过剩的情况得到缓解,短期超跌标的有望得到阶段性机会。虽然限产造成铁矿石需求下降,但持续1个月的限产仍不足以弥补今年铁矿石供给的缺口,铁矿石价格预期持续偏强。推荐龙头三钢闽光、超跌的方大特钢及宝钢股份,特钢推荐大冶特钢、永兴特钢,同时推荐受益油气投资回暖的久立特材、常宝股份、武进不锈,同时推荐铁矿优质标的河北宣工。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端超预期。