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石油化工行业周报(2019.07.22-07.26):原油再平衡 来自供给端的博弈

本期投资提示:

原油再平衡,来自供给端的博弈。今年以来,虽然油价整体上涨,但由于需求端不济,上涨动力更多是来自于供给端的紧张。2019 年7 月2 日的第六届欧佩克和非欧佩克部长级会议决定将2018 年底的第五次会议中的减产决定延长9 个月,即从2019 年7 月1 日至2020 年3 月31 日;与此同时,各大机构陆续下修全年石油需求增长预期。展望2019 下半年,IEA 的7 月报预计下半年的石油需求增长将达到180 万桶/天。目前,在需求不明朗的情况下,供给端的博弈增大。美国财政部在7 月26 日允许雪佛龙、哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯和威德福在委内瑞拉维持现有合同直到10 月25 日。Phillips 66 Partners表示,其90 万桶/天的Gray Oak 管道将于2019 年第四季度运行,为二叠纪盆地和EagleFord 的原油输送到墨西哥湾区。目前OPEC+仍然致力于降低原油库存,而美国在2020年原油管输和出口能力提升后,对于油价的影响和意图仍有很大的不确定性。近期美国的原油产量、钻机数、原油库存、库存井DUC 数量的下降,来自供给端的博弈或将加大。

美原油库存大幅下降,钻机数下降,原油产量下降。至7 月19 日当周,美国商业原油库存4.4504 亿桶,比前一周下降1084 万桶,原油库存比过去五年同期高2%;汽油库存总量2.325 亿桶,比前一周下降23 万桶,汽油库存比过去五年同期高2%;馏分油库存1.368亿桶,比前一周增加61 万桶,库存量位于过去五年同期水平。上周美国原油进口量平均每天702.8 万桶,比前一周增长19.6 万桶。

乙烯略反弹,丙烯国内市场走弱,PTA 维持高盈利。乙烯涨幅扩大,至7 月25 日,CFR中国收于840 元/吨,由于东南亚多套大型裂解装置将于8 月开始检修,8 月上旬船期报盘在870-890 美元/吨。东北亚丙烯价格小幅下跌,至7 月24 日,CFR 中国收盘于955美元/吨。8 月份进口到港较多,市场持悲观谨慎态度。装置方面:中国台湾台塑计划于8月13 日关闭其2 号石脑油蒸汽裂解炉进行检修,在9 月底重新启动。2 号裂解装置可生产乙烯103 万吨/年、丙烯51.5 万吨/年、丁二烯16.2 万吨/年。至7 月25 日,山东地炼常减压开工率为62.72%,环比上周上涨2.90 个百分点,同比上涨9.17 个百分点。丙烯酸市场推涨气氛较浓,价格走稳。目前下游整体开工负荷稳定,需求谨慎。华东地区主流价格在7200-7400 元/吨。上周国内甲醇市场继续走低,内地市场下跌50-130 元/吨不等,市场交易氛围未见转好,港口走势与期货保持高度相关。7 月20 日10 时,中安联合甲醇合成装置产出MTO 级甲醇,煤化工装置试车工作打通了煤制甲醇区流程。亚洲PX 收于CFR 中国836.92 美元/吨,较周初下降14.58 美元/吨。至7 月25 日,国内PTA 价格5740元/吨,较上周估价下调595 元/吨。上周洛阳石化32.5 万吨PTA 装置重启,逸盛宁波65万吨PTA 装置进入检修,因此周度综合开工在82.57%,环比上周增加1.45%。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。