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交运一周天地汇(2019.07.29-08.04):VLCC运价如期上涨 阿里实控申通难改快递行业现状

航运:本周克拉克森VLCCTCE上涨35%至15051美元/天,过去几周持续打压运价按的中东地区老龄船基本出租完毕,本周印尼Pertamina等新增货盘需求释放,VLCC运价如期上涨。本周SCFI上涨5.3%至831点,欧线上周上涨后本周再涨6.9%至806美元/TEU,美西上涨10.9%至1589美元/FEU。美线约14天,关税等不确定因素影响下,8月有加速出货可能,运价有望维持高位的可能。过去一年集运价格及业绩同比大幅改善,经受住了外围不确定因素的考研,持续验证了我们集运格局的观点。中远海控H处于重估组后历史最低PB,仍在高性价比区间,竞争格局改善下盈利能力有进一步改善可能,建议重点关注。

快递:阿里亲自下场实控快递,事关拼多多与阿里两个电商平台的战争。根据申通公告,阿里巴巴目前持有申通第一大股东德殷德润49%股权,如果交易全部完成,阿里巴巴将持有申通46%股份,成为公司实际控制人。从阿里巴巴自身角度讲,淘宝是其整个生态体系的基石,拼多多出其不意的发展将会潜在威胁阿里巴巴的根本。从今年上半年来看,拼多多的日均包裹量已经超过了阿里系的一半,成为阿里巴巴难以忽视的竞争对手。而快递作为电商的基础设施,成为阿里巴巴加快布局的对象,比如2018年入股中通快递、今年从入股到控股申通快递。对于申通快递而言,阿里巴巴控股后,阿里先进的物流信息系统有希望帮助公司迎来效率的较大提升。对于通达系其他几家,因为物流供应商的具体选择权在阿里平台上的商家,阿里实控申通后也很难改变商家选择供应商的倾向性,因此也很难改变目前的行业格局。总体来看,持续推进收入与成本端均在改善的顺丰控股,电商件快递公司业绩分化主因仍然是成本管控能力,持续看好业绩成长性最稳定的韵达股份、降成本确定性高的圆通速递。

航空:本周布伦特原油价格小幅下跌,叠加去年高基数效应,七月单位油价成本跌幅超过10%。七月受高基数影响运价出现大幅下跌,但相比2017年仍有明显涨幅,供给收紧影响长期持续。租赁准则实施后经营租赁并表,折旧成本与财务费用大幅上涨,营业成本变化仍需密切关注。与此同时汇率弹性变大,外部因素直接影响值得关注,但同时可观察外部环境演进后飞机引进是否受到影响,进而影响供给降速。FAA仍未受到波音审批材料,预计明年一季度前737MAX复飞概率低。随着供给侧改革持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7月起民航发展基金收费标准下调,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

铁路公路港口:高速九五折推广ETC结算,对板块利润影响在4%-5%。交通部要求今年年底前高速ETC结算达90%,同时要求给予不低于5%折扣,我们按东部沿海高速现有ETC占比测算,折扣对板块利润影响在4.7%左右,但考虑到一方面安装ETC检测门架将增加折旧,另一方面各省交投或有收入弥补措施,预计最终利润影响或在4%-5%。车流量方面,上半年高速车流量相对稳增,全国高速路网看上半年累计车流量52.48亿辆,同比稳增7.4%,其中客车流量占77.9%达40.89亿辆,同比增长7.7%,货车流量占22.1%达11.58亿辆,同比增长6.6%。从投资角度看,ETC推广对19年影响相对较小,我们仍推荐股息防守及稳健成长两线条,股息防守建议配置粤高速A、宁沪高速,稳健成长建议布局招商公路,另外建议关注即将完成改扩建现金流及利润双回升的山东高速。铁路板块,建议防守配置大秦铁路,进攻布局广深铁路;港口板块建议关注业绩稳增长的日照港。

风险提示:经济增速低于预期。