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家电周报(2019.08.12):联姻京东!格力生活电器预计2021年进入行业前四

本周家电板块跑输沪深300 指数1.7 个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌4.7%,跌幅大于沪深300 指数的3.0%。本周苏泊尔(2.1%)领涨,惠而浦(-5.9%)、长虹华意(-5.7%)、浙江美大(-5.5%)领跌。

数据观察:上半年家电品类全线下跌,厨卫市场承压前行

1)上半年线上市场增速放缓,各品类全线下跌厨卫抗压性亮眼:根据中怡康数据, 2019H1家电行业整体零售额4656 亿元,线上零售额1697 亿元占比36.4%较去年略下降;线上市场同比增长率仅1.4%,下跌明显。各品类销售额全线下跌,黑电白电颓势明显,跌幅分别达14.1%和5.3%;厨卫抗压性强,同比基本持平。

2)厨卫产品两大趋势:“大”化产品渐受青睐,互联网化大势所趋:根据中怡康数据,大容积热水器已成主流,燃气热水器和电热水器大容积占比分别上升至80%和71%;洗碗机和净水机大产品比重涨幅亮眼,分别上升至36%和60%。作为智能化的第一步,厨卫单品互联网化步伐加快,15.6%的洗碗机和14.9%的净水机已具备WIFI 功能。

3)厨卫行业全年规模有望突破2400 亿,集成灶、洗碗机成增长引擎:根据中怡康数据,2019年厨卫行业整体规模将会突破2400 亿元,增速同比下降1.1%;预计集成灶集成灶、洗碗机和嵌入式一体机增长速度最快,分别为25%,23%和28%,带动厨卫市场承压前进。

投资建议:格力“牵手”京东,生活电器“双管齐下”变速前进

1)格力与京东战略合作,预计2 年后进入行业前四。8 月7 日,格力和京东针对家电产品中的冰洗、饭煲品类产品,在网络销售、服务、智能研究等领域达成战略合作意愿;此次“联姻”周期为2019 年-2021 年。格力将持续不断地研发并输出新品,京东则在资源上给予支持,并且双方就此次合作也制定了“格力冰洗、饭煲产品2020 年冲击行业前六,到2021 年突破行业前四”的目标。从格力电器披露的2018 年年报来看,公司正在逐步降低对空调品类的依赖,分散单一品类依赖的分险!格力在2018 年9 月30 号以12.47亿实现对合肥晶弘100%股权收购和并表,带来公司生活电器业务同比增长64.9%,占营收比例提升至1.91%,晶弘冰箱2018 年Q4 实现营收7.84 亿元,净利润8880.85 万元,为公司贡献稳定收益。

2)投资建议:我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+海尔智家+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。