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交运一周天地汇(2019.08.05-08.11):淡季结束VLCC延续涨势 7月快递行业维持高景气度

航运:本周克拉克森VLCC TCE 上涨85%至27822 美元/天,延续上周的涨势,上涨主要原因为(1)淡季即将结束,货运需求强劲复苏(2)燃油价格下跌,扣除燃油后的TCE 大幅上涨(3)WTI 与Brent价差从5 月份9 美元下降到5 美元附近,意味着管道逐步升级后美国原油出口供应加速(4)台风临近导致船只绕航影响供应。我们预计淡季最差阶段已经过去,后续运价有望波动中上行,旺季仍有超预期空间,继续看好中远海能、招商轮船。集运中远海控H 处于重估组后历史最低PB,竞争格局改善下盈利能力有进一步改善可能,建议重点关注。

快递:行业持续高景气,继续推荐顺丰控股。根据7 月快递行业发展指数报告,快递业务量预计完成52.5 亿件,同比增长28.7%,增速高于1-6 月的累计增速。从业务量增量来看,7 月份净增加12 亿单,创年内新高,其中东部的广东、浙江、江苏三省快递业务量增速均超过30%。从需求端来看,快递支撑网络零售额超过6200 亿元,同比增加900 多亿元,同比增速17%左右。单件收入方面,6 月份剔除其他收入后的均价为8.65 元,同比下降5.3%,其中同城件继续呈现量价齐跌的态势。行业集中度方面,上半年CR8 为81.7,较1-5 月上升0.1,延续逐月新高态势。行业集中度提升背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019 年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。因此在行业价格战price in 的情况下,行业集中度提升有望成为今年超预期指标。总体来看,持续看好收入与成本费用端均在改善的顺丰控股、业绩成长性最稳定的韵达股份,关注补短板在成本端取得明显成效的圆通速递,观察阿里入股能否带来效率提升的申通快递。

航空:本周布伦特原油价格大幅下跌,叠加同期油价处于高位,旺季油价成本压力大幅下降。在外部因素影响下本周人民币汇率破7,但整体幅度仍不及去年,对航空公司业绩影响有限。外部因素直接影响值得关注,但同时可观察外部环境演进后飞机引进是否受到影响,进而影响供给降速。本周民航局下发更为严格的时刻总量控制办法,对准点率不及预期的机场时刻总量进行调减,同时不再新增加班包机等新增时刻,随着供给侧改革持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7 月起民航发展基金收费标准下调,三大航利润直接增厚5 至7 亿,业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航

铁路公路港口:高速九五折推广ETC 结算,对板块利润影响在4%-5%,但投资情绪不必悲观。交通部要求今年年底前高速ETC 结算达90%,同时要求给予不低于5%折扣,我们按东部沿海高速现有ETC 占比测算,折扣对板块利润影响在4.7%左右,但考虑到一方面安装ETC 检测门架将增加折旧,另一方面各省交投或有收入弥补措施,预计最终利润影响或在4%-5%。车流量方面,上半年高速车流量相对稳增,全国高速路网看上半年累计车流量52.48 亿辆,同比稳增7.4%,其中客车流量占77.9%达40.89 亿辆,同比增长7.7%,货车流量占22.1%达11.58 亿辆,同比增长6.6%。从投资角度看,ETC 推广对19 年影响相对较小,我们仍推荐股息防守及稳健成长两线条,股息防守建议配置粤高速A、宁沪高速,稳健成长建议布局招商公路,另外建议关注即将完成改扩建现金流及利润双回升的山东高速。铁路板块,建议防守配置大秦铁路,进攻布局广深铁路;港口板块建议关注业绩稳增长的日照港。

风险提示:经济增速低于预期。