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万润股份(002643)2019年半年报点评:业绩略超预期 沸石有望持续放量 OLED爆发在即

受益国六,沸石不断放量。伴随着全球排放标准的提升的带动下,沸石市场不断放量,市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后,新增市场空间7000吨,有望2020年开始逐步释放。公司绑定庄信万丰,沸石不断放量,产能从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前满产满销。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年下半年投产。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建,有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张,充分受益国六带来的沸石市场。

深耕OLED产业链,可折叠时代有望迎来爆发。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,子公司九目化学为该领域国内领先企业,上半年实现营业收入1.24亿元,归母净利润2194万元,未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司市占率有望进一步提高。公司自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证,后续有望爆发。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG发布可卷曲电视的带动下,曲面显示有望推动OLED屏大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业,有望迎来加速发展。

维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为5.22、6.55和8.22亿元,EPS分别为0.57、0.72和0.90元,对应PE分别为19X、15X和12X,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。