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鲁亿通(300423)2019年半年报点评:三大业务齐发力 业绩如期高增长

三大业务均实现高增长,绑定大客户成本控制力增强:2019H1 公司高低压成套设备实现营业收入13.6 亿元,同比增长53.7%,毛利率41.2%,同比增加3.57pct;LED 照明设备及安装实现营业收入3.4 亿元,同比增长32.9%,毛利率41.9%,同比增加12.88pct;智慧社区业务实现营业收入1.3 亿元,同比增长12.4%,毛利率40.7%,同比增加14.25pct。公司三大板块业绩均实现高增长,主要是因为昇辉电子与公司产生协同效应,与碧桂园的合作更加深入。此外,公司还拥有稳定的石油、石化、电力、冶金等行业优质客户公司,与万达、融创、中铁集团、中国移动等国内知名企业展开相关业务合作。基于稳定的大客户,公司今年上半年与海尔集团旗下公司在元器件采购、智能制造等方面达成战略合作协议,原材料成本有望进一步降低。

现金流边际改善,应收账款有所增加:2019H1 公司经营活动现金流入4.71 亿元,环比增长20.5%,经营活动流出6.15 亿元,同比减少40.2%,整体经营活动现金流净流出1.44 亿元,相较于一季度净流出6.38 亿元大幅收窄。由于去年公司与大客户主要以票据支付结算,因此公司过往现金流较差,今年Q2 开始,票据逐渐兑付,现金流有所改善。截止2019H1 末,公司应收账款及应收票据达33.58 亿元,环比Q1 增长15.6%;存货13.8 亿元,环比下降7.4%;长期借款3.4 亿元,环比下降15%;短期借款9.85 亿元,环比增长38.1%。公司应收账款和票据增加主要是因为业务规模持续扩大。

投资建议:预计公司2019 年-2021 年归母净利润分别为5.9 亿元/7.8 亿元/8.5 亿元,对应每股收益分别为1.18 元/1.55 元/1.70 元,维持“买入-B”的投资评级。

风险提示:客户集中度较高、商誉减值风险、应收账款及票据减值风险