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交运一周天地汇(2019.08.12-08.18):VLCC运价有望继续上行 快递行业持续高景气

航运:继上周上涨85%后,本周克拉克森VLCC TCE 上涨34%至37239 美元/天,其中TD3 中东-中国航线商行张至42123 美元/天。2000 年以来仅上型周期04-08 年、14-15 年8 月淡季TCE 突破3 万,而这几个年份旺季高点均破10 万,重申本轮上涨主要原因为(1)淡季即将结束,货运需求强劲复苏(2)燃油价格下跌,扣除燃油后的TCE 大幅上涨(3)WTI 与Brent 价差从5 月份9 美元下降到4 美元附近,意味着管道逐步升级后美国原油出口供应加速(4)限硫令带来运力临时退出对运价的弹性逐步验证。我们预计淡季最差阶段已经过去,后续运价有望波动中上行,继续看好中远海能、招商轮船。本周BDI 报2088 点,上涨19%,需求端Vale 下半年发货量有望增加弥补上半年缺口,供给端受限硫令影响,原淡水河谷出货主力船型40 万吨大型矿砂船临时退出安装脱硫塔,打造至现货Cape 需求大增,拉动指数上涨。

快递:行业持续高景气,继续推荐顺丰控股。根据国家邮政局,7 月完成业务量52.5 亿件,同比增长28.6%。1-7 月累计完成330.1 亿件,同比增长26.2%。从需求端来看,快递支撑网络零售额超过6200亿元,同比增加900 多亿元,同比增速17%左右。单件收入方面,7 月份剔除其他收入后的均价为8.54 元,同比下降6.2%,其中同城件继续呈现量价齐跌的态势。行业集中度方面,上半年CR8 为81.7,较1-5 月上升0.1,延续逐月新高的态势。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019 年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通快递,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。因此在行业价格战price in 的情况下,行业集中度的提升有望成为今年超预期的指标。总体来看,持续看好收入与成本费用端均在改善的顺丰控股、业绩成长性最稳定的韵达股份,关注补短板在成本端取得明显成效的圆通速递,观察阿里入股能否带来效率提升的申通快递。

航空:7 月各航司分化明显,客座率涨跌互现,基数效应是旺季分化的主因,去年涨幅较高的航司今年回调明显,但仍好于17 年旺季。本周布伦特原油价格大幅下跌,叠加同期油价处于高位,旺季油价成本压力大幅下降。在外部因素影响下本周人民币汇率破7,但整体幅度仍不及去年,对航空公司业绩影响有限。外部因素直接影响值得关注,但同时可观察外部环境演进后飞机引进是否受到影响,进而影响供给降速。本周民航局下发更为严格的时刻总量控制办法,对准点率不及预期的机场时刻总量进行调减,同时不再新增加班包机等新增时刻,随着供给侧改革持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7 月起民航发展基金收费标准下调,三大航利润直接增厚5 至7 亿,业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

铁路公路港口:大秦铁路7 月日均运量120.3 万吨,8 月亦不乐观,但当前位置已处低位仍有配置价值。大秦铁路7 月下旬受外部因素影响运量回落,带来7 月全月日均运量仅120.3 万吨,同比降低4%,同时8 月上旬受秦皇岛港电缆影响、8 月中旬受台风影响,整个8 月运量预计仍然同比减少;但从投资角度看,1)前期市场已有所反应,当前估值已处低位,2)运量虽有减少,但对利润绝对数额影响相对不大,3)明年剔除多重负面因素影响,运量及利润必将回升,当前股息率在相对高位,仍然有防守配置价值。此外铁路板块我们建议关注业绩反转弹性较高的广深铁路,高速板块股息防守建议配置粤高速A、宁沪高速,稳健成长建议布局招商公路,另外建议关注即将完成改扩建现金流及利润双回升的山东高速;港口板块建议关注业绩稳增长的日照港。

风险提示:经济增速低于预期。