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中孚信息(300659)2019年半年报点评:自主可控持续推进 公司收入增速超预期

事件:公司发布2019 年半年报:上半年实现收入1.74 亿元,同比增长61.5%;实现归属于上市公司股东净利润-629 万元,去年同期为-500 万元;实现归属于上市公司股东扣非后净利润-663 万元,去年同期为-1328 万元。

自主可控持续推进,公司收入增速超预期:受益于国家自主可控战略持续推进,公司上半年收入大幅增长61.55%至1.73 亿元,收入增速超预期。分业务来看,在基于国产操作系统的安全保密系列产品的带动下,公司安全保密产业实现收入1.20 亿元,同比大幅增长94.69%;受益于将涉密信息系统集成业务拓展至全国,公司该业务收入大幅增长168.63%至3068万元。上半年整体毛利率68.45%,同升0.08 个百分点,基本维持稳定。上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为73.54%、21.56%、52.54%和-0.56%,相比去年同期分别变化-9.05、-3.68、-5.64 和0.27 个百分点,公司各项费用率控制合理。公司上半年期间支付股权激励费用489 万元,对净利润影响较大。

并购剑通信息获得通过,将极大的增强盈利能力:8 月10 日,公司并购剑通信息获得证监会审核通过。交易对方承诺剑通信息2018 年度、2019年度、2020 年度归属于母公司所有者的净利润分别不低于7,000 万元、7,700 万元和 9,200 万元。短期看将增强公司的盈利能力,长期看将有利于发挥协同效应,深入挖掘客户需要,提升综合服务能力。

投资建议:暂不考虑募集配套资金对公司股本摊薄的影响,分以下两种情况对公司盈利进行分析:1)不考虑并表:维持公司19-21 年归属于上市公司股东净利润预测分别为0.92、1.29 和1.68 亿元,维持19-21 年EPS预测分别为0.69、0.97 和1.27 元/股。2)考虑并表:假如19 年并购能顺利完成并完全并表,且剑通信息完成承诺利润,并假设21 年剑通信息利润为1.01 亿元(即相较于20 年承诺利润增长10%),则19-21 年公司的利润预测为1.69、2.21 和2.69 亿元,19-21 年EPS 摊薄至1.04、1.36和1.66 元/股。作为A 股保密第一股,看好公司受益于自主可控PC 推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。

风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,并购整合不及预期,市场整体风险。