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浪潮信息(000977)2019年半年报点评:外部环境略有影响 Power业务步入正轨

公司发布中报:19H1营收215.4亿元,同比增长12%;归母净利润2.7亿元,同比增长39%;扣非归母净利润2.4亿元,同比增长32.4%。据此推算:19Q2营收118.5亿元,同比增长3%,环比增长22%;归母净利润1.8亿元,同比增长28%;扣非归母净利润1.7亿元,同比增长29%。

外部环境略有影响,Power业务步入正轨

分地区看:国内营收191亿,同比增长18%,毛利率12%,同比上升0.26pct。海外营收23亿,同比下滑21%,毛利率7.4%,同比下滑1.79pct。总体增速仍有待行业需求回暖。Power产品子公司浪潮商用机器19H1营收8.2亿元,同比增长508%。

资金效率多维度提高

19H1末预付账款7510.1万元,同比减少70.6%;存货77.4亿元同比减少3.1%;应收账款及应收票据74.5亿元,同比只增加2.6%。19H1末短期借款26亿元,同比减少75.3%;财务费用为9017.6万元,同比降低52.4%。19H1经营现金流净流出29.3亿元,净流出同比减少58.3%。

预测19-21年业绩分别为0.69元/股、1.00元/股、1.39元/股

预测公司19~21年营收分别为547.6、712.9、898.1亿元,归母净利润为8.9、12.9、17.9亿元,增长率分别为35%、45%、39%,按最新收盘价计算对应PE分别39、27、19倍。考虑公司未来几年海外、渠道、运营商市场多维拓展及规模效应带来运营效率提升,预期未来三年利润复合增速约40%左右。同时参照公司14年2月以来PEBand,我们认为可以给予公司19年40倍PE估值,对应合理价值为27.58元/股,给予“买入”评级。

风险提示

互联网客户资本支出增速恢复可能低于预期。部分互联网客户可能转向ODM厂商采购服务器的风险。海外市场拓展及外部环境的不确定性。大额应收账款和存货可能带来的资产减值风险。业务增长及股权激励可能带来研发费用、财务费用、管理费用上升过快的风险。