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家电行业2019年中报业绩总结:上半年家电行业收入和利润增速回落 原材料价格下行提振毛利率

2019 上半年家电行业营业收入同比增长5.29%,收入增速相较于2018 年上半年回落11.23 个pcts;上半年净利润同比增长10.58%,净利润增速相较于2018 年上半年回落14.33 个pcts;原材料价格同比回落带动行业整体毛利率小幅提升。采用我们所选的49家家电重点公司口径:2019Q1 和2019Q2 分别实现营业总收入2928.97 亿元和3095.58亿元,分别同比增长7.33%和3.42%,实现归属于母公司净利润185.65 亿元和268.84亿元,分别同比增长6.41%和13.66%。由于去年同期高基数及地产弱周期的影响,家电行业上半年整体营业收入、净利润增速同比2018 年上半年有所回落。单看二季度,原材料价格相较于去年同期有所回落,带动行业毛利率同比提升0.83 个pcts 至25.48%;期间费用率控制良好,同比提升0.75 个pcts 至16.29%;净利率同比提升0.86 个pcts 至9.26%;经营性现金流量净额大幅改善,同比增长276.43%。

白电行业:空调量价齐跌、冰洗量价齐升,营收净利增速回落。白电板块2019Q2 实现营业总收入2078.28 亿元,同比增长7.53%,收入增速较去年同期回落10 个pcts。Q2 白电毛利率/净利率增速分别同比提升1.4/0.26 个pcts 至29.37%/10.64%;Q2 期间费用率同比提升1.51 个pcts 至17.58%。展望2019 年,我们预计全年空调内销出货量下滑1.76%,行业双寡头格局稳定、发生大规模价格战风险不大,渠道现已进入库存去化周期。

厨电行业:上半年收入下滑、利润上涨,毛利率显着改善。受房地产宏观调控影响,2019Q2延续Q1 趋势,二季度厨电板块实现收入62.90 亿元,同比减少1.36%,实现归母净利润9.10 亿元,同比增长13.56%;毛利率/净利率分别增长2.79 /1.94 个pcts 至45.60%和14.60%;期间费用率同比增长2.20 个pcts 至29.04%。我们继续看好下半年地产竣工数据趋势性向上改善,竣工复苏预期对厨电业绩的支撑作用有望在下半年表现。。

小家电行业:上半年收入小幅上涨,Q2 净利润增速回正;零部件行业:上半年收入放缓,净利润增速回正。小家电板块2019Q2 收入端延续Q1 趋势,Q2 收入同比增长5.03%;Q2 利润端环比Q1 由负转正,Q2 利润同比增长7.59%;2019 上半年小家电行业毛利率水平保持稳定,期间费用率略有上升。白电行业景气度回落致使零部件板块2019Q1、Q2收入增速有所回落,但因原材料价格回落和能效标准政策等原因,上半年净利润增速回正。

黑电行业:行业需求不振致收入下滑,面板价格持续回落。2019Q2 黑电行业实现营业总收入620.43 亿元,同比下滑7.36%;实现净利润19.49 亿元,同比上涨31.62%;黑电企业未能在面板价格下跌中改善盈利能力,Q2 毛利率同比下滑3.01 个pcts 至10.31%;Q2 期间费用率同比下降2.54 个pcts 至10.40%。

投资建议:结合2019 年中报,我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+苏泊尔。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,地产竣工复苏预期对厨电业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。