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山东黄金(600547)2019年半年报点评:矿金业务量价齐升 助力公司盈利稳增

投资要点:

国内、外矿山黄金选冶回收率提升,公司矿产金产量稳定增长:2019年上半年,国内矿山原矿品位为2.21g/t,基本与上年同期持平;国外矿山原矿入堆品位0.75g/t,同比下降0.22g/t,,但国内矿山黄金选冶回收率91.88%,同比提高0.06个百分点,增幅0.06%,国外矿山黄金选冶回收率75.15%,同比增加2.62个百分点,增幅3.59%。由于国内选矿处理量同比增加61万吨,国外堆浸处理量同比减少62万吨。公司仍然实现矿产金产量20.51吨,同比增长5.77%。

金价稳定上行,且受宏观环境利好影响,后市仍有上涨空间,利好公里未来利润进一步提升:受全球经济疲软、地缘政治剑拔弩张、中美贸易摩擦不断升级等不确定性因素影响,黄金避险功能推升金价一路上行,就目前局势而言,宏观环境仍然利好金价,黄金在后市仍有上涨空间,山东黄金的黄金储量丰富,黄金产量在全国黄金产量下降的背景下,依然保持逆市上涨,未来利润有望进一步增加。

财务费用大幅减少,利好公司未来经营:从半年报数据看,公司财务费用同比减少14.95%,减少5300多万元,主要是由于公司通过H股上市,增加了融资渠道,减少了借款金额,利息支出减少。这为公司持续稳健经营奠定了良好的基础。

盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:10.91、12.47、14.45亿,EPS分别为:0.35、0.40、0.47元,对应收盘价39.54元的PE分别为:112.36、98.30、84.84倍,维持“增持”评级。

风险因素:黄金价格下滑、中美贸易摩擦缓和、全球经济形势向好发展、矿山开采安全问题、矿山品位下降。