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煤炭开采Ⅱ行业:9月关注焦煤产业链旺季效应和逆周期调节下需求改善

8月以来煤炭板块下跌1.6%,9月焦煤产业链需求有望改善,煤炭供给端趋紧

8月至今(8月1日-9月3日)煤炭板块下跌1.6%,煤炭板块跑输上证综指1.5个百分点,一级行业中排名21/28。9月关注:1)需求方面,8月以来下游需求表现有所改善,六大电厂日均耗煤量同比降幅收窄至1.7%(6月和7月同比降幅达10%和14%),9月以后动力煤逐步进入消费淡季。而焦煤方面,近期焦煤价格基本平稳,煤矿开工基本正常,而下游钢厂焦化厂开工率也较高,焦煤供需相对平稳,后期焦煤产业链将逐步进入消费旺季,需求改善有望继续支撑焦煤价格。2)供给方面,国庆之前产地安监环保督查预计较严,原煤产量增速有望放缓,而煤炭进口总量也有望得到控制。

8月煤炭市场回顾:动力煤价小幅回落,焦煤价格保持平稳,喷吹煤价降幅较大

港口价格:根据煤炭资源网数据,9月3日秦皇岛5500大卡最新平仓价为575元/吨,较7月底下跌2.5%,较去年同期下跌7.3%。8月30日京唐港主焦煤库提价1700元/吨,较上月价格持平。

产地价格:动力煤价小幅回落,焦煤价格保持平稳,喷吹煤价降幅较大。

国际煤价:9月3日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨58.76、51.0和64.22美元,较7月末分别下跌6.98%、下跌13.60%和下跌3.83%。

进口量:7月全国煤炭进口量(含褐煤)3289万吨,同比增加13.4%,环比增21.4%。1-7月累计进口1.87亿吨,同比增加6.9%。

9月煤炭市场预测:预计9月动力煤价弱稳运行,焦煤、无烟煤价以稳为主

动力煤价弱稳运行:8月下旬港口动力煤价表现相对弱势,原因为市场观望情绪浓厚,交易活跃度不高。展望后期,临近国庆,煤矿安监、环保力度逐步趋严,预计后期原煤产量增速有望放缓,煤炭进口总量受限,煤价也有望得到支撑。

炼焦煤价保持相对平稳:近期焦煤市场保持平稳,主要因为焦煤供需相对平稳。后期,焦煤产业链逐步进入需求旺季,临近国庆焦煤环保安监检查也较严格,进口煤额度受限,预计优质焦煤资源价格下调压力不大。

无烟煤价以稳为主:近期下游化工企业对无烟块煤按需采购为主,经过前期调价后,近期无烟煤供需保持基本平衡。

行业观点:国庆前供给端有望维持偏紧状态,9月关注焦煤产业链旺季效应和逆周期调节下需求改善

煤炭市场方面,近期动力煤价弱稳运行,秦港5500大卡动力末煤平仓价小幅回落;而焦煤价格保持平稳。展望后期,焦煤产业链即将进入消费旺季,同时逆周期政策调节下宏观经济和下游需求有望边际改善,而供给端环保、安监、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。

板块方面,近期中报披露完毕,我们重点覆盖的28家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为5142亿元和538亿元,同比分别增加7.3%和6.4%。各公司1、2季度归母净利润合计分别为266亿元和272亿元,而扣非后分别为248亿元和263亿元,2季度环比分别增长2.2%和6.0%,业绩表现整体好于预期。

临近国庆,煤矿安监、环保力度逐步趋严,预计后期原煤产量增速有望放缓,煤炭进口总量受限(按照平控要求8-12月进口煤同比降下降11%),煤价也有望得到支撑。我们维持前期观点,无论短期或中长期,受电力及煤化工需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持1-2%中位数增长,而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显;另一方面,中小煤矿去产能也将持续进行(国家发改委发布《30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》,要求通过三年时间,力争到2021年底全国30万吨/年以下煤矿数量减少至800处以内,华北、西北地区(不含南疆)30万吨/年以下煤矿基本退出,其他地区30万吨/年以下煤矿数量原则上比2018年底减少50%以上,预计去产能空间在1.3亿吨左右),预计煤价整体进入相对平稳阶段,龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较高的公司价值显现(兖州煤业中报披露,公司拟进行中期现金分红,派发现金股利人民币49.12亿元(含税),即每10股派发现金股利人民币10.00元(含税))。目前行业PB(LF)约1.16倍,多数公司19年动态PE为6-9倍,行业处于历史估值低位。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、中国神华等行业白马龙头。

风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求低迷,煤炭价格超预期下滑。