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日科化学(300214)日科与亚星签订战略合作意向书 CPE行业格局重塑进行时

事件

9月4日晚,日科化学发布公告称将与亚星化学就现有客户、业务事宜开展战略合作,在亚星搬迁期间,双方合作维护原有市场、业务等相关事项,以平稳实施搬迁工作,同时日科将提供合理、必要的协助,以维护双方共同的利益。

投资要点

日科化学有望从合作中向上延伸产业链:考虑到亚星化学拥有烧碱产能,日科化学在参与亚星搬迁过程中,可以就近利用管道方式运输液氯,实现向上游产业链的延伸,既保障了相关产品的稳定、安全生产,也解决了液氯的运输安全和环保问题。

亚星关停导致CPE行业供给收缩:亚星化学9月2日发布公告称,根据潍坊市人民政府办公室下发的《通知》,公司生产厂区将于2019年10月31日前陆续关停。亚星拥有17万吨/年CPE产能,产能规模居行业第二,本次关停将对行业格局产生较大冲击。

日科化学ACM产品弹性大:由于亚星化学17万吨/年的CPE产能关停将使行业产生较大缺口,预计CPE价格有望快速上涨。若按日科化学18万吨ACM (CPE的替代产品)产能满产满销,则产品每涨价1000元/吨,净利增厚约1.35亿元,EPS增加0.32元。

东营基地在建产能助推公司内生增长:目前,公司正在东营建设的33万吨新型助剂项目进展顺利,项目包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目。未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,日科发展有望进入快车道。

盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为17X、12X和8X,继续推荐!

风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。