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新北洋(002376)业绩拐点已至 被低估的智能设备龙头厂商

二次创业带动经营情况显着提升,创新业务占比持续走高

2015 年公司提出二次创业,金融、物流等创新业务逐步开始发力,进入高速成长期,2018 年在新零售业务的推动下进一步实现高增长。2015 年转型至今,创新业务收入占比已由46%上升至76%,取得显着成效。

2019H2 订单恢复拐点已至

2019 年上半年,公司业绩受物流、零售大客户采购节奏的影响略有下降。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足,本期收入、利润表现较为一般。目前,公司物流客户订单快速恢复,零售客户选型工作稳步推进,新老客户开拓符合市场预期,预计三季度拐点已至,全年业绩亦有望实现稳定增长。

创新业务打开成长空间,新客户有望逐步走出试点

持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,各业务线成长空间较大。公司打造产品、产能、维保、渠道全面竞争优势,业务壁垒高筑。公司创新产品储备充分,新客户开拓符合预期,未来有望逐步从试点走出,贡献业绩增量。

估值处于历史低位,估值修复空间较大

公司估值处于历史低位,从公司近9 年的PE Band 情况来看,目前PE(TTM)为24.09 倍,处于上市以来的绝对低点。业绩拐点已至,估值修复空间较大。

风险提示

新客户开拓不及预期的风险;物流、零售客户采购节奏不及预期的风险。。

上调至“买入”评级

通过多角度估值,得出公司合理估值区间为17.82 元至20.42 元,相对于公司目前股价有36.10%~56.00%的溢价空间。我们预计公司2019-2021 年归母净利润4.91/5.93/7.13 亿元, 利润增速分别为29/21/20% , 摊薄EPS=0.74/0.89/1.07 元。公司2019H1 业绩下滑系受客户采购节奏影响,现订单开始恢复,业绩拐点显现。考虑公司各业务线的高成长性和高壁垒,公司成长空间广阔,且估值处于绝对地位,上调至“买入”评级。