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中国重汽(000951)省国资委接管 潍柴重汽合作共赢更进一步

事件:9月29日公司发布股权变更公告,近日济南市国资委将重汽集团 45%股权无偿划转至山东重工,同时山东国投将重汽集团 20%股权除资产收益权外的其他股东权利委托给山东重工行使,山东重工将间接持有本公司64.55%权益。

战略性股权划转,省级装备巨头成形。本次股权变更性质为无偿划转,公司实际控制人由济南市国资委变更为山东省国资委,最终受益人为山东省政府。此次股权划转属于省级层面的产业资源战略规划,有助于做强做优做大山东省商用车产业、培育世界一流企业,以山东重工作为载体的省级装备巨头将逐步成形。

强强联合,协同效应显着。山东重工与重汽集团各自在相关领域均属佼佼者,重组后的山东重工将形成以整车、整机为龙头,以动力系统为核心,成为拥有多领域核心技术的全球领先的国际化工业装备企业集团。重汽集团的重卡整车业务与山东重工旗下的发动机业务具备较强的优势互补与资源协同性,二者强强联合后有望进一步加强产业协同效应。

改革成果初现,重组或将锦上添花。公司2018年9月由谭总接管以来,自上而下实施了一系列改革措施,成本管控与产品研发等方面均实现了极大的优化,改革已初见成果。此次股权划转重组后,重汽与潍柴之间的合作有望加速或更进一步,潍柴发动机的助力也将使中国重汽的产品谱系更加完善,对二者各自的发展或将是锦上添花之举。

投资建议:公司自身改革效果显着,上半年在销量下滑的情况下实现利润的增长,此次股权划转与重组有望使潍柴与重汽之间的协同效应进一步加强。我们预计公司2019年/2020年营收分别为398.77亿元/404.95亿元 ,归母净利润分别为11.88亿元/14.32亿元 ,对应估值分别为8倍/7倍,给予“买入”评级。

风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期