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石油化工行业周报(2019.09.23-9.27):油价回落、石化产品价格承压 国际石化巨头定位对大炼化的参考

本期投资提示:

油价回落、石化产品价格承压。至2019 年9 月27 日,布伦特油价收于61.91 美元/桶,较9 月13 日沙特遭受袭击之前的油价仅高出2.81%。我们认为沙特的这次事件影响虽然偏短期,但预计仍会影响10 月份的原油供应;从长期趋势来看,各大原油需求国将会加大能源保障力度,且中东的局势不稳定仍会有潜在的供应风险。在油价回落的同时,主要石化产品的价格也承受了压力。由于沙特的乙烯原料主要以原油开采过程中的副产品乙烷、丙烷、丁烷等为主,预计对于乙烯、乙二醇等石化产品的影响仍将会大于原油。

国际石化巨头定位对大炼化的参考。我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争,综合竞争将包括原料采购成本、生产管理、综合能耗物耗、下游产品配置及附加值等。我们认为以恒力石化、荣盛石化、恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex 低于同期的海外项目如马来西亚PIC、Sasol 的LCCP、越南的NSRP 等石化项目;Opex 低于传统型的炼厂。

美原油库存增加,钻机数持续下降。至9 月20 日当周。美国商业原油库存4.195 亿桶,比前一周增长241 万桶,原油库存位于过去五年同期水平;美国汽油库存总量2.302 亿桶,比前一周增加52 万桶,汽油库存比过去五年同期高4%;馏分油库存1.337 亿桶,比前一周下降298 万桶,库存量比过去五年同期低7%。美国原油进口量平均每天637.8 万桶,比前一周下降67.2 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1651.3 万桶,比前一周减少19.3万桶;炼油厂开工率89.8%,比前一周下降1.4 个百分点。美国汽油产量增加,日产量平均1024 万桶;馏分油产量减少,日产量平均500 万桶。

烯烃价格回落,聚酯产业链旺季不旺。上周国际乙烯出现下滑,至9 月25 日东北亚乙烯收盘850 美元/吨,较上周跌50 美元/吨。北美及欧洲地区乙烯价格同样出现明显下滑。亚洲地区多套乙烯裂解装置陆续恢复开车以及北美港口库存的增加都是导致当时乙烯价格下跌的重要原因。需求面,聚乙烯需求并未达到市场对9 月的预期,行业开工率未出现明显增长;乙二醇、环氧乙烷的表现不及预期。东北亚丙烯市场价格继续下滑,至9 月25日,CFR 中国收盘945 美元/吨,跌5 美元/吨。华东及山东丙烯价格持稳在7800 元/吨左右,进口丙烯价格与国内价差缩小,预计10 月份进口丙烯在华东地区流通量将增加。国内甲醇市场上周行情延续上涨趋势,受烯烃采购增量影响,西北可外销货物减少,且有国庆节前终端集中采购,内地市场持续走高;鲁北涨至2300 元/吨,内蒙提升至1960-2000元/吨。港口地区偏强震荡,走高50 元/吨附近。至9 月25 日周三,华东、华南两地港口累计库存139.26 万吨,较上周同期下滑8.63 万吨。甲醇制烯烃方面,大唐多伦一套MTP装置生产平稳;宁夏宝丰二期60 万吨/年烯烃装置9 月12 日投料生产。 PX 偏弱运行,至9 月25 日,亚洲PX 市场收盘价在798.33 美元/吨CFR 中国,较周初下降11.34 美元/吨。 PTA 整体稳定,至9 月26 日,国内PTA 估价为5080 元/吨,较之前一周估价持平。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。