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山东钢铁(600022)2019年三季报点评:期待日照精品钢基地支撑长期盈利

山东钢铁发布2019 年三季报,归母净利润同比下降80%。公司2019年1-9 月实现营业收入530 亿元,同比增长31%,主要因为日照基地投产,产销规模扩大;实现归母净利润4.9 亿元,同比下降80%,主要因为钢材盈利下滑;毛利率6.76%,同比下降5.3pct,盈利能力下滑显着。

日照基地投产支撑钢材销量同比增长34%,但吨钢盈利显着下滑。公司2019 年1-9 月钢材销量913 万吨,同比增长34%;吨钢营收5801 元/吨,同比下降3%;吨钢毛利392 元/吨,同比下降45%;吨钢净利81 元/吨,同比下降79%。2019 年以来钢铁行业景气度整体下行,铁矿石等成本激增,公司虽然钢材产量规模提升,但吨钢盈利水平骤减。

税费增长,成本偏高,少数股东损益较高影响归母净利润。2019 年1-9月公司吨钢期间费用263 元,同比增长15%;其中吨钢研发费用135 元,同比增长105 元,公司在降本增效方面仍有较大挖潜空间;所得税27%,同比增长15.6pct;少数股东损益2.53 亿元,同比增长35%,使归母净利润偏低。公司持有日照精品钢基地51%股份,少数股东损益较高。

2019Q3 单季净利润-0.88 亿元,莱芜基地亏损,日照基地盈利尚可。2019Q3 公司单季度营业收入206.25 亿元,同比增长31.6%,环比增长11.4%,主要是由于日照基地逐步投产;公司单季度归母净利润-0.88 亿元,其中母公司(主要是莱芜基地)净利润为-1.98 亿元,表明莱芜基地由于成本偏高等原因陷入亏损;少数股东损益0.93 亿元,表明公司持股51%的日照精品钢基地盈利尚可。

日照精品钢基地支撑长期盈利,维持“增持”评级。公司Q3 盈利下滑,我们预计钢铁业景气度下行,因此调低公司2019-2021 年预计EPS 分别为0.07 元、0.07 元、0.08 元。公司日照基地仍将持续释放产量和盈利弹性,公司亦有望逐步收购日照基地少数股权以提高归母净利润,我们预计公司长期盈利仍有增长空间,维持“增持”评级。

风险提示:日照基地投产不及预期;钢价波动;公司生产安全风险等。