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山东黄金(600547)黄金龙头 持续扩张

公司是国内A 股的黄金龙头。黄金产量储量规模大,黄金业务占比高,持续有业绩,长期引领黄金行业发展是公司被市场选为龙头的核心因素。

公司未来仍有很大的成长空间,在国内表现为坐拥优质矿产资源,集团公司资产注入是另一条通道。“金石探矿权”、“西岭村探矿权”和“南吕-欣木探矿权”都是资源量过100 吨的大金矿,若3 采矿权转采矿权并投产有望合计增加20 吨/年的矿产金。海外方面,和巴里克合作收购贝拉得罗50%权益是一个标准的高起点外延式并购,H 股上市为未来开展新的海外并购增加潜在的融资渠道。未来2-3 年,公司的成长性主要体现在集团计划于20年注入的年产7-8 吨的14 个采矿权,以及包括贝拉德罗在内技改完成后的产量增加。我们预计2019 年到2022 年,矿产金产量分别为40 吨、42 吨、46 吨和50 吨。2019 年6 月的黄金上涨从技术上表明黄金已进入新一轮上升通道。全球经济长周期增长乏力,非常规货币政策常态化以及货币数字创新将重新激发黄金“价值储藏”价值重估是驱动黄金长牛的主要驱动力。

预计公司2019 年到2021 年有望实现归母净利润16.32 亿、34.88 亿和45.12 亿,对应EPS 为0.74 元、1.58 元和2.04 元。黄金年均价每增加10 元,净利润增加2.46 亿,EPS 增厚0.11 元。首次覆盖给予公司增持评级,按19 年盈利50 倍PE 估值,目标价37.00 元。