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家用电器行业周报(2019.11.03):关注行业估值优势和提升空间

行业概览:Q3 家电行业整体景气度仍处于低谷。2019 年Q3 家电行业收入2780.7 亿元,同比增长4.39%,相比Q2 增速仍有所放缓,分板块看,白电、厨电、照明和黑电收入增速仍呈现一定的放缓。利润增速改善优于行业端,原材料成本降低仍带来的毛利率小幅改善,叠加管理费用率等同比小幅下降,整体费用率控制良好,2019 年Q3 利润增为17.29%,环比Q2 单季度9.97%的增速改善明显。

为什么可以对三大白电基本面更加乐观?。1)行业层面:预期驱动因素将改善:2019 年二季度开始,地产单月竣工下滑幅度开始收窄,9 月单月出现年内首次正增长,地产竣工数据的改善预计将带来行业需求回暖;空调需求处于周期底部:目前库存处于合理水平,今年行业增速相对较低,给未来的增长留下空间。2)公司层面看,龙头公司内部变革调整效果显现。格力电器:终端价格策略调整,零售份额将提升,目前格力的价格策略逐步开始产生效果;海尔智家:卡萨帝增速超预期,Q3 单季度增速达42%;空调做出战略调整,精简SKU 加大中低端覆盖,预计10 月将增长10%,调整效果显现;渠道变革推进全网管理和统仓统配,未来有望提振收入,预计海尔Q4 的内销将实现两位数以上的增长,环比Q1-3 有较大幅度的提升。美的集团:通过全方位的效率升级,才能在保持毛利率提升的背景下获取市场份额。具体讲,T+3 模式带给美的更多成本优势,渠道的扁平化和多元化,叠加品牌矩阵针对特定细分市场和渠道做精准定位,享受到增长的红利。美的持续灵活的经营策略将在未来继续带动公司收入稳健增长,同时效率的提升将使得公司利润率提升幅度更大。

关注家电行业的估值优势与提升空间。1)家电龙头低估值,高盈利,现金流充沛。目前在消费品板块中,横向比较看,家电公司的估值整体处于较低水平,家电ROE 仅次于食品饮料,现金流充沛,投资价值大。2)低估值与业绩确定性预期有望带来板块Q4 的估值切换,催化剂可能是外资不断流入。重点推荐格力电器、海尔智家和美的集团。

周度数据:板块表现:家电板块上涨8.5%,跑赢沪深300 指数7.07pct。本周涨跌幅前三名:华帝股份、新宝股份、老板电器;涨跌幅后三名:奥佳华、阳光照明、海信电器。本周白电企业除海信家电外,均有资金净流入,其中格力变动比例较大,流入资金占自由流通股本的0.91%。厨电板块均有资金流入,华帝股份资金流入变动比例达2.34%,小家电板块苏泊尔有小幅资金流出,九阳股份资金流入变动比例达0.53%。此外,海信电器、三花智控有资金流入,变动比例分别为-0.50%/-0.55%。铜价指数在年初以来和本期分别下跌1.48%、0.57%,铝价指数分别上涨3.31%、0.51%;年初以来,中塑指数下降6.75%,本周中塑指数下降0.86%。

投资建议:继续推荐三大白电龙头。重点推荐格力电器、美的集团和海尔智家。1)格力电器在价格策略调整后,份额逐步回升,看好未来市占率恢复上升的趋势;股权转让事件逐步落地,分红预期提升,且目前估值较低。2)美的集团积极推进数字化改造和渠道层级削减提升效率,长期竞争力不断得到提升。3)海尔智家Q3 空调业务逐步回暖,渠道调整进一步优化,未来将提振收入端表现。

风险提示:产业在线、中怡康等数据统计口径有偏差;行业需求不及预期。