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轻工制造行业跟踪周报(2019.12.08):废纸系价格全面提涨 左侧布局箱板龙头

造纸:箱板龙头盈利底部19Q3基本确认,估值优势凸显。本周废纸系价格旺季持续提涨:截至12月6日箱板纸单吨价格4127元(本周+34元、较低点+267元)、瓦楞纸3458元(本周+13元、较低点+250元)、国废价格2163元(本周+46元、较低点+130元),预期由春节备货vs外销订单修复拉动需求。另环保部固废管理中心于本周内公示19年第15批外废配额,核定总量1.07万吨,年内外废发放总量1075万吨(同比-40.78%),外废进口持续缩量。我们判断,基于社零消费需求相对具有韧性,外废进口缩量导致的纤维缺口长期必将凸显,在当前产业链库存低位的背景下国废价格及原纸价格易涨难跌。对应上市公司,具有纤维原料布局优势的公司大幅受益,持续推荐上游布局完善的太阳纸业,且通过测算我们认为箱板纸龙头企业19Q3的单位盈利基本触底、前期深度调整估值处于低位,建议左侧布局优质箱板龙头玖龙纸业、山鹰纸业。

家居:精装产业成长态势良好,软体竞争格局较优。(1)建材类家居:精装渗透率持续提升、优势公司订单储备深厚,有望兑现高成长。精装修渗透率预计到22年有望提高至50+%,大宗渠道成为不可忽视的增量市场,结合估值持续推荐帝欧家居,建议关注江山欧派、惠达卫浴、志邦家居。(2)软体家居:内销竞争格局偏好,外销来年有望修复。由于受精装修干扰较少、龙头企业错位竞争,软体家居订单逐季回暖且预期延续至20年上半年,叠加外销产能转移、订单修复,持续推荐综合优势龙头顾家家居(本周公告高管增持增强发展信心),关注敏华控股、梦百合。(3)定制家居:估值下探建议左侧布局。伴随流量和获客的底层逻辑持续发生变化,渠道开拓和整合实力暨获客能力成为企业之间分化的核心变量,看好综合优势突出的龙头欧派家居,并持续关注尚品宅配、索菲亚。

新型烟草:HNB景气持续、国内试点预期催化。本周劲嘉股份、集友股份表现较好,判断系国内HNB政策预期催化所致。根据产业跟踪HNB国内市场测试稳步推进,首批试点省市或以储备丰富的优势企业云南、四川为首;其中云南中烟已于12月3日发布HNB烟具开发招标公告,持续加强产品储备。我们测算国内HNB烟具及烟草薄片市场空间均有望达百亿级,建议关注中烟系优质标的劲嘉股份、集友股份;另全球HNB产业链景气严肃,盈趣科技IQOS订单Q4表现较好,看好公司20年业绩增长弹性,建议关注。

必选其他:文具持续坚定推荐具有强渠道粘性、护城河深厚的线下产业龙头晨光文具,综合办公集采景气自上而下推荐客户储备丰富、高速增长的齐心集团。包装:持续重点推荐20年受益于电子景气的3C包装龙头裕同科技,长期看好公司社会化大包装宏图构建,通过高生产效率持续实现跨3C电子包装、酒包、烟标多领域开拓,公司目前的利润率及ROE已至低位,后期有望回升。生活纸:中顺洁柔新品牌“太阳”面向中低端市场预计成为后期成长亮点,持续关注。

风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。